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白糖仓单压力隐含哪些交易机会?

  严兰兰 | 南华期货研究所深圳分所分析师

  南华期货分析师,目前专注白研究,2018年农产品(000061,股吧)期货网签约分析师,创设有“兰兰观糖”微信公众号。从业近十年,获得了中级经济师、黄金分析师(二级)等职称。在期货日报等国内主流媒体发表过多篇股指、黄金及白糖的分析文章,目前担任期货日报网、农产品期货网专栏作家。

  核心观点

  . 不同月份白糖仓单压力的体现不同,5月表现最为明显,9月其次,1月基本显现不出来。

  . 仓单压力之下,期货合约交割时,价差往往会朝着某根水平线靠拢,如此则带来了一些套利机会。

  . 最后,本文谈到了导致仓单压力表现不同的原因以及可能存在的机会。

白糖期货2006年上市以来,经历过两个现货企业积极参与期货交割的时期,也即仓单大量注册期,分别为2008-2010年的连续三年和2015-2018年的连续四年。
  白糖期货2006年上市以来,经历过两个现货企业积极参与期货交割的时期,也即仓单大量注册期,分别为2008-2010年的连续三年和2015-2018年的连续四年。

仓单压力,通常理解是临近交割月份,近月合约会受到仓单交割压力而走低,参照对象则是远月合约。下面我们将分别谈谈5、9、1月合约的仓单压力体现。
  仓单压力,通常理解是临近交割月份,近月合约会受到仓单交割压力而走低,参照对象则是远月合约。下面我们将分别谈谈5、9、1月合约的仓单压力体现。

  5-9价差回归

  查看5-9价差波动,会发现进入5月后,仓单高年份的价差会朝负150点附近靠拢,而仓单低年份则不会,这是仓单压力在5月份的一种明显体现。因在仓单高年份,近月价格若高于远月,近月买盘力量会下降,令价格相对远月回落,但近月并不会无限贴水远月。当贴水到足够大时,大的投机资金完全可以接下5月仓单后抛到9月盘面,结果是令价差贴水不会偏离此类投机成本太远。

  这150元/吨近月交割贴水有另一种说法,即市场给出了150元/吨的5月移仓9月的成本。这个成本包含了4个月的仓储费用和相应的资金成本,粗算约为160元/吨。其中,资金成本又包含4个月的仓单货款占用及期货保证金占用两项,保证金占用可通过申请仓单折抵业务减免。如此一来,以5500元/吨的接货价、6%的借贷利率计算的话,4个月的最低资金成本大约为110元/吨,而同样时长的仓储费大致为54元/吨。

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